第二周话题：大小非癌变扩散 股市没有政策底，从现在到今后两年中国股市真的是死水了吗？

宝马进去，自行车出来；老板进去，打工仔出来；姚明进去，潘长江出来；蟒蛇进去，蚯蚓出来；牵狗进去，被狗牵出来；巴西足球队进去，中国足球队出来；地球进去，乒乓球出来…… 　　谁有这么大的威力？当然是中国股市！在经历了“4.20”管理层救市展开的2990～3786点26.6%反弹行情之后，进入5月份，A股一泻千里，截至6月17日，已经下探2800点。超过27%的跌幅，堪称股灾。 　　是谁制造了这次股灾？次贷危机？越南经济危机？国际大宗商品涨价？国家宏观调控？通货膨胀……在这些或大或小的影响因素以外，真正引发信心危机的，还是下定决定减持的大小非。 　　“十连阴”发威 　　不是暴雨就是阵雨，雨一直“下”，这正如现阶段的股市。 　　据统计，目前账户只有不到一成在交易，股市里仅存的股民正在见证一段“传奇”：A股在6月17日达到“十连阴”，此举创下了A股历史上连续阴跌的纪录。在A股历史上，沪指曾于1992年3月30日至4月9日，连续9个交易日收于阴线。 　　独立分析师穆思称：“从目前的走势来看，A股处于下降通道。技术形态上是岛形反转，如果无法收复跳水缺口，中期还是弱势。”至于抄底，该买方人士持怀疑态度，并认为，与顶部相比，底部通常是难以看到痕迹的，即使量能配合，反弹也未必就是反转。 　　6月17日，三一重工5.18亿股的限售股解禁流通(三年前，也就是2005年6月17日，三一重工掀开了中国股改的序幕)，成为股权分置改革以来首家实现股份全流通的上市公司。当天三一重工停牌。6月17日晚，三一集团发公告，表示所持解禁股自愿锁定两年，并承诺如果股价低于6月16日收盘价两倍(即55.76元/股)时，都不在二级市场减持。 　　这个不减持承诺不算大利好，但也让人气超弱的市场受宠若惊，某著名财经网媒甚至“代表散户向管理层和大股东致敬”。 　　自4月20日管理层出台救市措施以来(4月20日公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，23日将印花税税率从3‰调整为1‰)，A股展开了一轮气势如虹的2990～3786点的反弹行情，并向市场明确发出信号：3000点是A股的政策底。 　　整个五月份，尽管经历了汶川地震、美股暴跌、石油暴涨等利空因素，但多空力量3500点左右“缠绵”。“有政策底在那里支撑，以基金为代表的多头信心还是比较强。”泰达荷银基金一位高管告诉记者。 　　但是，进入6月份，在大盘新股发行重启、央行突然调高准备金率、越南金融危机等多重利空的冲击下，加上大小非(尤其是小非)如同“范跑跑”一般毫不犹豫地离场，多方终于被空方缴械。6月份以来，除了首个交易日6月2日勉强收红(报收3459点，比上个交易日微涨0.75%)之外，已经是创历史的“十连阴”：十个交易日，A股暴跌20%。市场上哀鸿遍野，破发(发行价)、破净(净资产)阵容大扩容，市场静态估值也于两年来首次低于美股。 “十连阴”的结果，不但创下了1996年12月以来的最大周跌幅(13.84%)，使得3000点的政策底被轻易击穿，更是让惯于寻找底部的人迷失：下一个底部在哪里？ 　　而此时，管理层手上，还有多少救市牌可以打？ 　　大小非的疯狂 　　为了保住3000点的政策底，管理层甚至要求基金要“讲政治”，不要砸盘。数据显示，在6月份之前，基金确实在“讲政治”，相比散户的杀跌割肉，基金在一定程度上甚至成了多方的主力。 　　但是，在不讲政治的大小非面前，讲政治的基金输得很惨：进入6月份之后，基金加入砸盘大军，加速了股市的下跌。在散户面前，基金是强势群体；但是在疯狂的大小非面前，基金又显得如此孱弱！ 　　统计显示，今年限售股解冻额度合计将超过3万亿元。3月份开始，大小非套现(特别是小非)就如同出笼的猛虎一样，让股市很受伤。 　　原先7.5亿股的平安，一次解禁32亿股；原10亿股的兴业银行，一次解禁30亿股；原20亿股的交通银行，一次解禁132.5亿股。自4月28日工商银行和中信银行限售股解禁上市以来，银行类股票失血超过130亿元，而仅5月份，银行类股票净流出高达126.3亿元。5-6月份，金融股成了大小非减持的“重灾区”。 　　4月28日，工商银行28.8亿股的战略限售股解冻，机构手上持有的限售股开始坚决离市：一个多月时间里，市值超过40亿元的限售股顺利出逃。 　　5月16日，交通银行132.4亿天量限售股开禁，“小非”争相出笼，佛山照明、厦门国贸、九芝堂等小非已全部清仓交行，共5000多万股。 　　5月5日至6月3日，兴业银行已经通过大宗交易平台成交了12笔交易。尽管这些大宗交易的成交量均未超过1%的政策规定，但是减持频率之密却值得关注。更让人失望的是，这些交易中，很多都是不惜以跌停价出逃，显示了小非的“决心”。 　　为了规避1%的限制(指《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%，应当通过证券交易所大宗交易系统转让)，许多大小非使出了浑身解数，仅仅在4月21日至5月20日，就爆出了4起违规减持案例。 　　“大小非减持时，存在持股比例越小，减持冲动越大的现象。特别是持股比例在5%-25%之间的股东，减持市值呈现明显递减现象。”海通证券(24.88,2.02,8.84%,吧)研究报告指出，“现在出逃的基本上都是小非，大非的问题还要过一段时间才能显现。” 　　尽管大非减持的头上有着“保证国有控股地位”这一高压线，但大非并非柳下惠，在巨大的利诱面前，又怎能坐怀不乱？ 5月15日，格力电器公告称，大股东格力集团计划2008年内出售4027万股，占到公司总股本的4.82%；泸州老窖的控股股东泸州市国有资产管理局已累计减持比例达到4.83%，目前仍持有本公司总股本53.5%的股份。“国有控股是个什么概念？30%的股权也能实现相对控股。”长城证券分析师杨流学表示。 　　压在A股头上的五行山 　　A股已经跌破2800点(6月17日报收2794点)，号召抄底的声音又开始甚嚣尘上：“机会是跌出来的”、“行情总在绝望中诞生，股票总在割肉后上涨”…… 　　是割肉离场，还是入场抄底？ 　　当年孙猴子被如来佛祖压在五行山下，纵是号称齐天大圣也只能徒呼奈何。而大小非，俨然A股头上的五行山。 　　根据股改时“锁一爬二”的设计，今年大小非解禁的比重为15%，明年为38%，后年为46%。也就是说，在未来的两年内，股市面临着这些解禁股票全部上市的压力。待所有大小非全部解禁，A股规模将增加3-4倍。 　　三年前的股改，以牺牲公众投资者利益为代价，让非流通股这只老虎廉价出笼，成为当前股市积弱难返的祸根。如果非流通股是当年股市的毒瘤，那么现在的大小非，更是癌变扩散的结果。以至于经济学家韩志国强烈呼吁，在大小非没有得到解决之前，叫停一切融资与再融资行为，叫停红筹回归、海外股票上市，叫停创业板，集中全力解决中国证券市场的主要问题。 　　管理层显然意识到了来自大小非减持的压力，但现在想叫停大小非减持已然不可能，只能做一些规范大小非减持的修补性工作。有了大小非这座五行山压着，未来两年内，一切的所谓利好因素，都显得苍白无力。这就是A股的“基本国情”。 　　在这样的“国情”面前，短线炒做可能还有点机会。中长线投资？还是等两年过后再说吧。 　　大小非减持“有道” 　　伟大导师马克思曾经说过：资本有了百分之二十的利润便活跃起来，有了百分之五十的利润就会铤而走险，有了百分之百的利润就敢践踏一切法律，有了百分之三百的利润就敢冒绞首的危险。 　　所以，为了暴利，克服一切艰难险阻，甚至不惜违规也要减持，就成了大小非共同的选择。 　　霸王硬上弓 　　撑死胆大的，饿死胆小的。相对于收获的利润，违规成本根本就不值一提。所以，顶风作案也就不足为奇了。 　　4月29日，四川平原实业发展有限公司与绵阳市益多园房地产开发有限责任公司，分别通过二级市场，卖出宏达股份解禁限售股696.2312万股(比例为1.35%)和751.36万股((比例为1.35%)。 4月21日至5月12日，万好万家的股东无锡国联，通过竞价交易系统累计减持了225万股，占该公司总股本的1.03%。 　　蚂蚁搬家 　　小步快跑，蚂蚁搬家，讲究的是低调。 　　兴业银行2008年2月5日解禁了32.96亿股，在解禁后的3个月中，小非们一直在陆续减持。5月5日至6月3日，兴业银行通过大宗交易平台成交了12笔交易。 　　让人叹服的是，这12笔交易都巧妙地避开了1%的政策规定，以蚂蚁搬家的方式，实现了胜利大逃亡。其中，6月2日、3日大宗交易的成交价均为当日跌停价。 　　左右互搏 　　关联交易、左手倒右手，在这A股市场上可谓司空见惯。 　　江淮动力大股东江苏江动集团，于2008年5月7日通过大宗交易系统，出售950万股给重庆尚恒建筑工程有限公司，交易股份占公司总股本的1.68%。 　　此后，有媒体爆料，称这笔交易属于左手倒右手的“过桥减持”：买入方重庆尚恒，是江动集团大股东重庆东银实业(集团)下属子公司重庆东原房地产开发有限公司的子公司！ 　　5月12日，江淮动力发布澄清公告称，重庆尚恒与重庆东银实业及其所属子公司无任何产权关系，同时无任何关联关系。 　　你觉得这个公告可信吗？ 　　借腹生子 　　大小非担心自己操作不当被管理层诟病，于是找到代理机构，让其捉刀。于是券商成了帮凶。 　　针对大小非解禁提供的新业务，最初由深圳某创新类券商研发并推出。由于获得较好的市场预期，各券商也纷纷加以仿效并进一步完善，已有券商推出可具操作性的五套方案，采取直接向特定客户减持、股权质押、代理减持、股权管理、发行可交换债等方式，迅速推出了面向大小非的多项服务。此类服务由于解除了限售股持有人的困窘，而深受大小非欢迎。

如果把大小非看作老虎，一直把它养着，那么，养虎总是会伤身的。还不如把它们全都一起放出来，让它们适者生存！另外，组织打虎队进行围猎，生态恢复或许会快些。

但是，根据股改时“锁一爬二”的设计，今年大小非解禁的比重为15%，明年为38%，后年为46%。 这么说来，还要养两年多啊。如此，今后两年内中国股市真的是死水？

福布斯：沪市1200点是底 10年难见6000点 《福布斯》6月28日报道:若以史为鉴，上海股市在最终触底前总会暴跌。迄今为止香港股市跌幅相对小得多，但它在熊市尚未张开血盘大口前也会连连失守。 这对中国数以百万计的投资者来说可不是什么佳音。这些投资者在大牛市时倾囊下注,如今却遇上了渐进式的大跌。同样那些在股市冲顶之际买入中国股票，共同基金或股票型基金的美国投资人也伤透了脑筋。 事实上恐怕至少10年内，沪市都难再现6000高点了。自2005年6月以来沪市A股上涨幅度加上熊市永恒的逻辑将映证大热后必大跌的道理。股市熊市也反映了中国经济必须直面的挑战，即高居不下的通胀，以及使过热经济冷却之必须。 来看一组数据:从2005年1000点的底部起，沪市大盘指数在后来两年中上涨了500%，直到2007年10月16日冲至6092.06的最高点。沪市的这种飙涨速度超越了上世纪90年代后期的纳斯达克指数和20年代的道琼斯指数，也超过了80年代火暴牛市下的日经指数。然而这些股指后来的发展可不这么美妙。纳斯达克和日经指数下跌近80%，而在30年代的那场经济大萧条中，道指跌幅达90%，触底过程近三年。 业内专家认为每次泡沫破裂时大盘股指均会出现80%甚至90%的下跌。那么对沪市而言多少点才能见底？《国际投资导师》和《国际股市投资人》的编辑尼古拉斯-瓦蒂认为是“1200点”。这比沪市眼下的2900点还低了50%。 艾略特-威孚国际集团的首席市场分析师史蒂芬-赫克伯格认为中国市场泡沫眼熟得怪异,其增长指数斜率类似于2000年的道指。他认为中国最终也不会例外，出现1500点或更低点都有可能。中国香港股市一向认为比沪市更成熟，因为它有更多的机构参与且没有来自内地的热钱。港股自2003年出现底部到去年冲高，涨幅与纳斯达克和日经飙升时期持平。 然而单单技术因素还不至于引起股市崩盘。众所周知股市随时事而变，高企油价使股市受伤，中国偏是全球最大的能源缺乏国。持续上涨的食品价格亦如此。为了持续经济飞速发展，中国必须进口各种自然资源:锌，铜，水泥和铝等等。这些产品价格也在飙升。就这周来看中国钢铁制造商同意向力拓支付两倍于一年前的铁矿石的价格。中国政府采取缓慢加息的举措来*通胀，然而眼下通胀率已高达7%。 本文作者预测八月份北京奥运之后央行将大幅加息。在中国人民收入水平提高且人民币升值的情况下出口或将放缓。再加上材料价格上涨和发达国家经济疲软,今年中国经济增长率恐怕低于9.8%。或许沪市的下跌告诉人们中国奇迹可能稍许褪色，因为中国正努力从低成本产品出口大国转变为21世纪主要货物服务供应国。 沪市不会一跌到底。赫克伯格认为在大熊市中出现40%到50%上涨还属常见。比如油价下跌或政府出手救市了就会有这种上涨。

中国确实面临着基础能源、材料价格上涨，劳动力成本上涨，人民币升值，国内通货膨胀的压力，原来的中国制造优势在急剧的削弱，还有，就像郎咸平先生说的二元经济，很多投资在原来的生产制造、消费领域的资金两三年内急速过度地转向到了房地产、股票市场，我想这是07年底以来中国经济泡沫破裂的主要内在因素，当然，同期的国际经济的疲软，像美国的次贷危机、越南的金融危机是直接刺激中国经济神经的钢针。 近10年来，拉动中国经济持续强劲增长的三驾马车：消费、投资、出口，在现在中国经济的背景下这三驾马车似乎丧失了动力。消费，在目前国内通货膨胀超过7％，且人们对通货膨胀上涨预期不减的情况下，国内消费难以上升，然而，人民币的升值，人民币相对美元、港币等一两年内值钱很多，相反使得国人更愿意到境外消费。投资，就像郎咸平说的现在的投资大多都在“炒房、炒地、炒股”，很大比重拉动GDP增长的投资是政府部门的造桥造梁和一遍又一遍的造路，这样的投资是要泡沫破裂的，是不可持续的。至于出口，那是最直接反映的。 所以我们急需走出一条新的经济增长路线，要想避免经济大落，缩短整理时间，我们要么给马车配备更好的动力，要么寻找新的更好的马车。就像90年代，美国的计算机行业和网络经济拉动了美国新的增长。我想，对此中国的领导层已经意识到了，并且已经在做工作了。

放心吧政府不会置之不理的政策还是会不断的出的

有暖用，反正股民赚不到钱地

大小非，股市。。。。哎！

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