金融论坛创投热难助创投概念股“鸡犬升天”（附股）

蔷薇雨 - 2008-2-19 17:23:00

　　与创业板的渐行渐近相比，市场对创投概念股的热情早已“翩翩起舞”。近段时间以来，沪深A股市场上一批具有创投概念的上市公司受到众多投资者的青睐，多数股票均显示出了超强活力，涨幅高居涨幅榜前列。不过，并非所有的创投概念都是“金矿”，许多项目上市最终能否成行，直接决定了相关上市公司的这笔投资能否顺利退出并获得较高的回报，而上市公司究竟持有多少“创投资产”、质量究竟如何，也值得投资者做充分考量，并非所有创投概念股都能鸡犬升天。

　　海通证券(600837)投行的一位高层向上海证券报记者表示，许多上市公司参股创投项目都是在早期进入的，因此，按目前市场的市盈率计算，已经足够保证其获得丰厚的回报。正是由于其介入早，因此上市锁定期的两三年对其来说也并不算长。不过，现在创投项目是否能够实现上市，始终是一个不确定因素。另外，许多上市公司持有的创投概念股都是“一锤子买卖”，并不像主营业务那样可以对业绩产生一个可持续性的支撑，这也是一大不确定性。http://www.988989k.cn/888.swf
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　　近年来，尤其自去年以来，VC、PE在中国掀起了一股前所未有的热潮，各种成功的投资项目频频见诸网络及报端，投资者也趋之若鹜，并因此忽略了其内在的风险因素。有创投业界人士透露，在西方成熟的创投市场上，创投项目成功率并不高，成功与失败的比例大约在3:7左右。中国创投市场目前正处于成长期，投资者的热情比较高，创投项目相对容易成功，但失败也并非不可能。所以，并非所有的上市公司参股创投概念都能取得不菲的收益。

　　东方证券策略研究助理毛楠告诉记者，从短期来看，创投概念股在创业板推出之前以及推出初期，肯定会迎来一个爆发式上涨，但就中长期而言，创投概念股的走势会出现比较大的分化。这些上市公司参股的创投公司长期的经营管理是否理想，对其投资收益影响很大。

　　与此同时，创投企业的投资风险也在加大。正因为中国创投市场正处于成长期，许多颇具潜力的项目成为中外创投公司竭力争夺的对象，大量资金的堆砌，令项目的进入价格较以往有大幅度的提高。以前创投公司投资一个项目，给出的市盈率大约只有五六倍，培育其上市后市盈率可能达到十几二十倍甚至更高。现在多家公司争夺后，创投公司拿到的好项目的市盈率可能已经在二十倍左右了。

　　东方证券的研究报告指出，从创投行业的收益率上看，呈现出两个特征：第一，不论是成功项目的交易回报率，还是创投行业的平均收益率，都呈现出比较大的波动性，其中1996年至2000年为中国创投行业的回报上升期间，2000年的交易回报率达到了14.18倍，而从2001年至2005年交易回报率的均值仅8.15倍，2005年更是达到了3.1倍的最低水平。第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力。因此，相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创投公司收益率的高低。

　　持有国内主要创投公司股权的上市公司

股票代码	上市公司	参股创投公司	出资额	所占股份比例 (亿元）
600635	大众公用	深圳市创新投资集团	3.1	20%
000539	粤电力	深圳市创新投资集团	0.5	3.13%
000088	盐田港	深圳市创新投资集团	0.5	3.13%
000709	唐钢股份	深圳创新投资基金	2.0	20%
000938	紫光股份	清华紫光创业投资公司	0.4	16%
000158	常山股份	清华紫光创业投资公司	0.4	16%
000627	天茂集团		0.2	平均8％
600896	中海海盛
000729	燕京啤酒		0.2	平均8％
000657	中钨高新
600263	路桥建设
000540	中天城投
600779	水井坊	清华科技创业投资有限公司	0.1	5%
600089	特变电工
600744	华银电力			5%
000538	云南白药	红塔创新投资股份有限公司	0.1	2.50%
600309	烟台万华		0.2	5%
000811	烟台冰轮		0.2	5%
000532	力合股份	珠海清华科技创业投资公司	1.1	57.13%
600003	东北高速	二十一世纪科技投资公司	2.2	66%
600283	钱江水利	浙江天堂硅谷创业集团有限公司	0.6	35.59%
		浙江天堂阳光创业投资有限公司	0.2	38%
		浙江硅谷天堂鲲诚创业投资有限公司	0.4	27.13%
600210	紫江企业	上海紫江创业投资有限公司	2.9	98.28%
600210	紫江企业	上海紫诚投资管理有限公司	0.1	100%
000988	华工科技	武汉华工创业投资有限责任公司	0.1	16.16%
600266	北京城建	国信创业投资有限责任公司	0.4	20%
600266	北京城建	深圳北大招商创业投资有限公司	0.6	20%
600630	龙头股份	上海慧谷高科技创业中心	0.2	间接持股
600884	杉杉股份	宁波杉杉创业投资有限公司	1.8	90.00%
600770	综艺股份	江苏省高科技产业投资有限公司	－	53.85%
600128	弘业股份	江苏弘瑞科技创业投资有限公司	－	36.00%
600250	南纺股份	江苏弘瑞科技创业投资公司	－	12.60%
000917	电广传媒	深圳市达晨创业投资有限公司	－	75.00%
600783	鲁新高新	山东省高新技术投资有限公司		50.38%
000423	东阿阿胶	上海亚创投资发展	0.6
600718	东软股份	辽宁东方信息产业创业投资	0.7	70.00%